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责任编辑：张恒星 SF142● 港股策略周论：为何港股不再跑输A股？对于跨AH配置的资金而言，近期大家对港股的关注度明显回升，其市场表现较A股有所收敛。背后的逻辑何在？本期策论我们就此进行剖析。年初以来港股显著跑输A股，但近期投资者预期有所扭转。9月以来港股估值有所企稳，盈利增长预期小幅反弹。体现到AH相对走势上，“A优于H”的趋势也未再延续，恒生指数小幅跑赢沪深300指数。

切实推进历史遗留公共服务设施手续完善工作为落实蔡奇书记6月7日到昌平区回龙观天通苑地区调研的指示精神，市住建委联合市规划国土委、昌平区政府，对落实此项工作研究会商，明确了市级指导、属地落实的工作原则，根据公共服务设施的具体情况，确定了不同类型项目补办手续的实现路径和方法，为历史遗留公共服务设施尽快投入使用创造条件。

首批获得芬兰5G商业网络应用授权的三家运营商之一瑞典通讯公司Telia芬兰地区5G项目负责人 Janne Koistinen称：“对于我们来说，5G是一个比以往更加有效地利用、分析和使用数据的全功能平台。”与此同时，中国也高度重视5G产业布局。2018年12月，中国工信部正式批复了三大运营商的5G试验频率，向中国电信、中国移动、中国联通三大运营商发放了5G系统中低频段（sub-6）试验频率使用许可。

与此同时，今年暑期各大机构也纷纷打响了在线大班直播课的“价格战”。如学而思网校开设“49元暑期试听课”，猿辅导推出“49元暑期系统班”，作业帮开设 50/99 元特惠课。营收增长不及预期、线上烧钱过猛，多个因素叠加起来，好未来上一季度的难看财报引发股价大跌也就不难理解了。

而回到文章一开始的问题，新东方和好未来似乎正在做出不同选择。后者继续贯彻烧钱获客的策略，初心不改；前者则是（至少）季度战略性地放慢了扩张速度，转而通过研发增加课程内容和质量、提高学费、提高利用率和续班率等措施实现增长。这样一来，新东方短期内提效降费带来的结果必然可喜，其单季利润到达历史最高就是例证。这倒是让人隐约想起新东方在线上市时俞敏洪面对媒体所说的话：

很简单，我们说年化波动率是16%的话，你想想看如果一天大概是波动多少？就是正好用这个公式，学量化都知道1%的波动率。其实期权的定价工具，尽管看起来很复杂，但是是一个风险概率密度函数，我把这个图拿出来看一下，期权的定价期权的价值就是阴影部分，这边是看跌部分那边是看涨，这样算一个阴影面积，其实很简单。为什么波动率高的期权更值钱，因为波动率更高的就是比较胖的线，往外的风险，尾部更复杂更多，这样尾部的阴影部分面积更大，所以说为什么波动率越高，期权的价值越高，这个图就说明了这个。